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金融:地方债发行维持高位 企业融资有所下降

2018-10-23 类别:行业研究 机构:长江证券 研究员:王一川

[摘要]

报告要点事件描述上周(08.27~09.02)新发行资管产品跟踪。


事件评论银行新发行理财产品数量续降,收益率维持下行趋势。据Wind不完全统计,08.20~08.26当周新发行理财产品较前一周减少146款(前周减少101款)。分类型看,发行理财产品中非保本浮动型占比73.52%,较前周上升68bp;7月以来,发行的非保本理财占比趋于稳定,与理财新规部分条款有所放宽有关;长期来看,资管新规下非保本理财占比逐步提升是大势所趋。资产配置方面,当周新发行理财产品中配置利率、债券和其他资产(非标为主)比例分别为24.09%、29.93%和35.03%,较前周分别下降19、38bp和上升7bp。收益率方面,当周全市场1个月和6个月期限理财产品平均年化预期收益率分别为4.25%和4.63%,较前周分别下降19、6bp。


新发行信托产品规模较前周略有下降,近期相对平稳,利率继续下降。据Wind不完全统计,08.20~08.26当周新发行信托产品74.6亿,较前一周减少7.1亿;信托新规落地后,发行规模底部趋稳,未来有望逐步回升;平均预计收益率7.33%,较前周下降23bp。其中,贷款类信托发行0.5亿,较前一周减少18.1亿;平均收益率8.00%,较前周上升54bp。


债券发行量回落,地方债发行力度依旧较大,公司债、短融及ABS发行均有所减少。据Wind不完全统计,08.27~09.02当周新发行各类债券8771.6亿,较前周减少3343.3亿。具体,地方债实际发行2509.5亿,较前周减少281.3亿,票面利率3.91%,较前周上升1bp;公司债发行143.8亿,较前周减少40.1亿,票面利率4.82%,较前周下降86bp;短融发行654.8亿,较前周减少402.7亿,票面利率4.39%,较前周上升38bp。


ABS发行201.7亿,较前周减少433.4亿。


投资建议:总体来看,银行理财发行量继续下降;信托发行在新规落地后逐渐趋稳,未来有望逐步回升;地方债发行虽然回落但仍维持高位,企业融则有所下降。当前货币政策传导机制还存在阻碍,随着财政持续发力,下半年“宽货币”有望逐渐向“宽信用”渗透,银行规模扩张或加快,同时利好资产质量修复,盈利将继续向好,板块具备较高的中长期配置价值。


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